China039s Record Dumping Of US Treasuries deixa Goldman Speechless Na sexta-feira, ao lado do anúncio de Chinas de que comprou mais de 600 toneladas de ouro em um mês, o PBOC lançou outro ponto de dados muito importante. Suas reservas cambiais totais, que diminuíram 17,3 bilhões para 3,694 bilhões. Em seguida, colocamos a mudança de Chinas nas reservas do FX ao lado das participações totais do Tesouro da China e do seu negociador anônimo do Tesouro offshore Euroclear (também conhecido como Bélgica), divulgado pela TIC, e descobriu que o relacionamento dramático que descobrimos em maio. Persistiu - praticamente todo o delta nas reservas chinesas de FX vem através das explorações do Tesouro dos EUA da China. Como em que estão sendo vendidos de forma agressiva, totalizando 107 bilhões em vendas do Tesouro até o momento em 2017. Explicamos todos os seus na sexta-feira na China Dumps Record 143 bilhões em tesouros dos EUA em três meses pela Bélgica e, francamente, ficamos surpresos Que este tópico extremamente importante não recebeu uma atenção mais ampla. Então, para nosso alívio, primeiro o JPM percebeu. Isso é o que Nikolaos Panigirtzoglou, autor da Flows and Liquidity, teve que dizer sobre o tema da liquidação da reserva dramática da China. Mais a respeito da China, parece que, depois de ajustar as mudanças cambiais, as reservas chinesas de FX foram esgotadas por um quarto trimestre consecutivo ao redor 50bn no segundo trimestre. O esgotamento cumulativo da reserva entre o terceiro trimestre de 2017 e o segundo trimestre de 2017 é de 160 bilhões após o ajuste das mudanças de moeda. Ao mesmo tempo, um superávit de conta corrente no segundo trimestre combinado com uma redução nas reservas sugere que as saídas de capital da China continuaram pelo quinto trimestre consecutivo. Supondo um superávit na conta corrente no segundo trimestre de cerca de 92 bilhões, ou seja, 16 bilhões em relação ao primeiro trimestre devido ao maior superávit do comércio de mercadorias, estimamos que cerca de 142 bilhões de dólares deixaram a China no segundo trimestre, semelhante ao trimestre anterior. A conclusão da JPM é realmente bastante impressionante: isso traz a saída cumulativa de capital nos últimos cinco trimestres para 520 bilhões de dólares. Novamente, calculamos o fluxo de capital a partir da variação das reservas de câmbio menos o saldo da conta corrente para cada trimestre anterior para chegar a essa estimativa (Figura 2). Aliás, 520 bilhões são aproximadamente o triplicar o que implicaria que as vendas do Tesouro sugeririam como saída de capital da Chines, o que significa que a China também está liquidando algum outro recurso denominado em USD a um ritmo febril. Até agora, não sabemos o que, mas o gráfico acima e a magnitude da saída do capital chinês são certamente a maior história em torno da nação mais populosa do mundo: o que está acontecendo em seu mercado de ações é apenas uma diversão. Neste ponto, a JPM entra em uma tangente explicando quais são as implicações práticas de uma enorme saída de capital da China para a economia global. Leitores regulares, especialmente aqueles que leram nossa peça anterior sobre o colapso no Petrodollar. O mergulho nas entradas de capital de EM e seu impacto nos mercados de capitais e nas economias globais podem ignorar essa parte. Aqueles para quem a interação dos fluxos de capital e a economia global são novos, são instados a ler o seguinte: Uma maneira que o fluxo de capital do EM mais lento e a criação de crédito afetam o resto do mundo é através do comércio e do financiamento comercial. Os conjuntos de dados de financiamento comercial, infelizmente, não são homogêneos e medidas diferentes capturam diferentes aspectos da atividade de finanças comerciais. Os dados da Reuters sobre o financiamento do comércio apenas agregam acordos de distribuição de empréstimos, que exigiram arranjadores líderes e, assim, capturam as tendências no negócio de empréstimos comerciais em larga escala, em vez de fornecer uma base de dados de empréstimos com tudo incluído. Talvez a maior fonte de dados regularmente coletados e metodologicamente consistentes sobre o financiamento do comércio sejam as seguradoras de crédito (ver Testes de Crédito Comercial e Comércio Link: Evidência de Dados sobre Seguro de Crédito à Exportação, Auboin e Engemann, 2017). A União de Berne, a associação de comércio internacional para seguradoras de crédito e investimento com 79 membros, inclui as maiores seguradoras de crédito privado do mundo e agências públicas de crédito à exportação. O volume de crédito comercial segurado pelos membros da União de Berna cobriu mais de 10 do comércio internacional em 2017. A União de Berna fornece dados sobre o crédito comercial segurado, tanto para transações de curto prazo (ST) como para transações de médio e longo prazos (MLT ). O seguro de crédito comercial de curto prazo conta para a grande maioria em cerca de 90 novos negócios, de acordo com o FMI, estima que a grande maioria 80-90 do crédito comercial é de curto prazo. A Figura 4 mostra os dados da Reuters (trimestral) e da União de Berne (anual) sobre os fluxos de sindicatos de empréstimos de financiamento comercial e de crédito comercial, respectivamente. Os dados trimestrais da Reuters mostraram uma clara desaceleração este ano dos níveis muito altos observados no final do ano passado. Em relação aos dois primeiros trimestres do ano, os volumes da Reuters diminuíram 25 em relação à média de 2017 (Figura 4). Os volumes anuais mais abrangentes da União de Berne só estão disponíveis anualmente e a última observação é para 2017. Esses dados mostraram uma imagem de financiamento comercial muito benigna até o final de 2017. Os volumes de financiamento do comércio estavam atualizados desde 2018 a um ritmo anual de 8.8 Por ano (entre 2018 e 2017), que é mais rápido do que o crescimento global do PIB nominal de 6 por ano, ou seja, a tendência do financiamento do comércio havia sido bastante saudável até 2017, mas há indícios de desaceleração significativa neste ano. Isso também se reflete nos volumes do comércio mundial, que também diminuíram este ano vs. forte crescimento em anos anteriores (Figura 5). Resumindo o que foi descrito acima da maneira mais simples possível: para todos aqueles confundidos por porque não só os EUA, mas a economia global, atingiram outra parede de tijolos no Q1, a resposta não era nem a neve, nem a greve da Costa Oeste, nem alguma outra, arbitrária, Desculpa, mas a China, e especificamente mais de meio trilhão em saídas de capital ainda amplamente inexplicadas no capital chinês. Mas espere, porque não era apenas o JPM cuja atenção se animou durante o fim de semana. Esta manhã, o próprio Goldman Sachs teve uma nota intitulada Curious Case of Chines Capital Outflows: a balança de pagamentos Chinas sofreu mudanças importantes nos últimos trimestres. O superávit comercial cresceu muito acima das normas anteriores, com cerca de 260 bilhões no primeiro semestre deste ano, em comparação com cerca de 100 bilhões no mesmo período do ano passado e cerca de 75 bilhões em média nos sete anos anteriores. Normalmente, esses tipos de números veriam uma acumulação de reservas muito rápida, mas esse não é o caso. Em parte, isso ocorre porque o saldo dos serviços Chinas se expandiu para um déficit significativo, de modo que a conta atual seja um pouco menor do que os números principais do comércio de mercadorias sugerem. Mas o motivo mais importante é que as saídas de capital tornaram-se muito consideráveis e agora eclipsam algo visto no passado recente. As principais reservas de FX no segundo trimestre caíram 36 mil milhões, passando de 3.730 bilhões no final de março para 3.694 bilhões no final de junho. Embora estimemos que houve um grande efeito de avaliação negativa no primeiro trimestre (devido à queda em EUR no anúncio de QE do BCE), provavelmente houve um efeito de avaliação positivo no segundo trimestre, o que colocamos em torno de 48 bilhões de dólares. Isso significa que nosso proxy para acumulação de reservas no segundo trimestre é de cerca de -85 bilhões, ou seja, a queda real do fluxo nas reservas foi maior do que os números dos títulos sugerem por causa de um efeito de avaliação lisonjeiro. Se colocarmos esse número em conjunto com o superávit comercial em Q2 de 140 bilhões, as saídas líquidas de capital poderão ser em torno de -224 bilhões no trimestre, significativamente acima do primeiro trimestre. Há ressalvas para este cálculo, é claro. Evidentemente, o déficit de serviços que mencionamos acima, que tenderá a tornar essa estimativa menos dramática. Também é possível que nossa estimativa para efeitos de avaliação seja errada. Na verdade, há alguma indicação de que as perdas relacionadas à avaliação no primeiro trimestre não foram tão amplas quanto as nossas implicações nos cálculos. Mas, mesmo que se ajustem para esses fatores, as saídas de capital líquidas provavelmente poderiam ter funcionado em torno de -200bn, uma aceleração do Q1 e além de tudo visto historicamente. Concedido, isso é menor do que o número JPMs 520 bilhões, mas isso também captura um período de tempo muito mais curto. A anualização de uma saída de 224 bilhões em um quarto levaria a uma saída de capital sem precedentes de 1 trilhão para fora da China para o ano. Escusado será dizer que um êxodo capital desse ritmo e magnitude sugere que algo está muito, muito errado, não só com a economia chinesa, mas também com os mercados de capitais e, por último, com os controles de capital, que proíbem qualquer importante fuga de capitais de saída ( Pelo menos para as pessoas comuns, o Politburo está claramente isento dos regulamentos para o povo comum). Voltar para Goldman: A grande questão é, obviamente, o que está gerando esses fluxos e quanto tempo eles provavelmente continuarão. Continuamos a considerar que um ajuste de estoque está no trabalho, embora seja claro que o ponto de viragem ainda está por vir. Vamos ver isso em uma das nossas próximas FX Views. Entretanto, pensamos que uma questão mais fácil é o que isso significa para o G10 FX. Isso ocorre porque esta mudança na balança de pagamentos da Chinas certamente diminuirá a acumulação de reservas em todo o EM como um todo, de modo que a reserva de reciclagem de um fator associado à força do Euro no passado provavelmente não será considerável por algum tempo. Em outras palavras, uma vez que Goldman está sem palavras, no entanto, é rápido ressaltar que o que tradicionalmente tem sido uma fonte importante de refluxo de reserva, as contas de capital e corrente chinesas, não está mais lá. Isso também significa que o que pode ter sido um dos maiores impulsionadores da força de DM FX nos últimos anos, mesmo que contra o Renminbi vinculado, de repente não está mais presente. Embora as implicações sobre isso na cena FX global sejam profundas, elas se juntam ao que dissemos em novembro passado ao explicar a morte do petrodólar. Para a maior parte, o país mais e primeiro impactado dessa saída de capital será a China, algo que o mercado de ações já notou nas últimas semanas. Mas o que provavelmente é a mensagem de levar para casa para leitores não-chineses de tudo isso, é que enquanto houve especulações latentes ao longo dos anos que a China despejará os tesouros dos EUA voluntariamente porque quer (como punição ou algum outro motivo), de repente A China é forçada a liquidar o papel do Tesouro dos EUA, mesmo que não queira, apenas para financiar uma saída de capital diferente de tudo o que tem visto na história. Ainda tem muito papel de 10 anos, também conhecido como reservas de FX, deixando: cerca de 1,3 trilhões no último controle, no entanto, isso levanta duas questões críticas: i) o que acontece com as taxas de 10 anos quando quem absorveu o depósito de tesouraria da Chinas já não oferece o Papel e ii) quanto mais papel pode a China vender antes que o mundo inteiro comece a prestar atenção, além de apenas JPM e Goldman. E este site, é claro. Finalmente, se a venda de Chinas só está começando, exatamente o que isso significa para a futura estratégia do Fed. Porque pode-se esquecer facilmente uma subida da taxa se, além do aumento das taxas de curto prazo, a China está prestes a despejar alguns cem bilhões em papel em um mercado muito pouco ilíquido. Ou deixe-nos parafrasear: em quanto tempo até QE 4 estou impressionado com a atitude americana que este artigo oferece. A poupança é ruim é o mantra do dia. A China acumulou um incrível cofre de guerra (reservas FX e outros ativos governamentais), e agora que eles estão implantando uma pequena fração daqueles soldados de guerra acham que eles estão entrando em pânico. Se você pensa criticamente na perspectiva de alguém que salva por um dia chuvoso, aqui estão algumas conclusões alternativas que se podem fazer: 1) as saídas de capital são de indivíduos e empresas e ocorrem quando os controles de capital estão sendo levantados. Isso foi previsto e até planejado pelo governo central, porque eles reconheceram que suas reservas FX tornaram-se tão grandes como um passivo. Se pessoas e empresas privadas estão comprando ativos denominados em FX, isso dá ao governo uma oportunidade coincidente de vender suas reservas. 2) a China está vendendo tesouraria porque eles ganharam enormes ganhos neles. Tendo acumulado uma enorme quantidade de tesouraria na última década, com taxas de tesouros perto de mínimos históricos, e com o dólar em máximos plurianuais. É perfeitamente sensível liquidar alguns dos ativos com melhor desempenho. Ou talvez eles pensem que os rendimentos aumentarão voluntariamente através da alimentação ou involuntariamente se o resto do mercado decidir vender tesouraria. 3) As retiradas de reservas de câmbio de chinas são significativas, mas uma quantidade muito menor foi efetivamente liquidada para comprar RMB do que qualquer uma das análises de zerohedge ou cotadas sugerem. De forma muito simples, as reservas FX são (acho que) cerca de metade dos ativos que não são USD. Se o USD ganhou cerca de 10 no ano passado, então isso sugeriria que uma redução de aproximadamente 5 (200 bilhões) é simplesmente uma reavaliação dos ativos que não são USD. Isso é enfatizado porque a mídia ocidental sempre converte relatórios de reservas de chinas em USD. Se você reportou as reservas em EUR, então eu tenho certeza de que eles realmente estarão no ano. A linha inferior é que eles apenas fizeram compras mínimas de RMB para contabilizar as vendas de tesouraria no mercado. Certamente, houve algumas saídas de capital que o governo negociou de verdade em RMB, mas foi um montante totalmente inconsequente. Freemoney aborda um par de estes, mas eu gostaria de esclarecer INLINE para quem está confundido com esses comentários. Em resposta ao americhinaman: Para 1: as reservas FX não são economias. São empréstimos. O PBOC deve emprestar yuan para comprar FX. RESERVAS FX são economias. VOCÊ PODE ARGUE SE ESTÃO OS GOVERNOS OU OS CITIZENSCOMPANIES, MAS NÃO SE ESTÃO AQUECIMENTO. TÉCNICAMENTE, O PBOC IMPRESSO RMB PARA COMPRAR USD E EUR DE INDIVÍDUOS E COMPANHIAS QUE GANHARAM DE FAZER NEGÓCIOS NO EXTERIOR E TIVER. FOREX ECONOMIAS INDIVÍDUOS E EMPRESAS SÃO INCENTIVADAS REQUERIDAS PARA CONVERTIR SEUS FOREX ECONOMIAS EM RMB. VOCÊ PODE ARGAR QUE ESTAS ECONOMIAS PERMANECEM REALMENTE ÀS PEOPLOMBRANAS DA CHINA, DESDE QUE O ACTO DE COMPRAR FX BAIXA O VALOR DO RMB E TOMA PODER DE COMPRA, E QUE ALGUM DIA TEÓRICO NO FUTURO DEVEM VENDER O FX E COMPRAR DE VOLTA O IMPRESSO RMB, MAS QUE SABE QUE SEJAM. OUTRA FORMA DE RECONHECER QUE FX RESERVAS SÃO AQUECIMENTOS É O SEGUINTE PENSAMENTO DO EXERCÍCIO. SE ESTÃO SIMPLESMENTE IMPREVIDAS A DÍVIDA SEM O SUCEDIMENTO DAS ECONOMIAS, ENTÃO POR QUE NÃO ARGENTINA, ZIMBABWE, PIIGS, ETC. TODAS AS IMPRIMIR LOTES DE MOEDA PARA CONSTRUIR ENFORME ENCONTRO RESERVAS A RAZÃO É QUE SEUS PAÍSES NÃO TÊM A CAPACIDADE DE PRODUÇÃO PRODUTIVA PARA APOIAR IMPRESSÃO EM MOEDA DOMÉSTICA PARA COMPRAR FOREX. A SUA MOEDA DOMÉSTICA GANHARIA NO VALOR MAIS RAPIDAMENTE DO QUE PODERÁ ACUMULAR AS RESERVAS DE FX. PENSE ZIMBABWE. 1. As saídas de capital podem ter sido previstas, mas certamente não são bem-vindas. ESTÃO ACONTECIDOS NO PÁS QUE ESTÃO SENTANDO. SE FORAM FORÇADOS PARA DIZER VENDER 1 TRILLÃO DE USD EM UM ANO PARA APOIAR O RMB, QUE SERIA UM PROBLEMA. UM MILHÃO DE PARES É FANTÁSTICO. UM PASSO DE 20 ANOS PARA COMPLETAMENTE CONVERTIR DE VOLTA AO RMB (SE TÃO ESCOLHENDO FAZER ASSIM) OU PERFEIUU UM PASSO DE 10 ANOS PARA OBTER UM MAIS GERABLE 2 TRILLÕES DE USUÁRIO. 2. A China comprou a maior parte dos tesouros, uma vez que o yuan se valorizava em relação aos EUA, de modo que os tesouros diminuíram principalmente em relação ao yuan, que foi emprestado para comprá-los. TÉCNICOS COMPRADOS COM A ACIMA DA CHINA EM RENDIMENTOS DE 20 PARA BAIXO PARA 2. O INTERESSE FOI COMPONENTADO PARA UMA DÉCADA OU ASSIM. PERDE DIZER QUE VONTEM 5 RENDIMENTOS EM SEUS TESOUROS (ESTEJA SUPER CONSERVADOR. MAIS GERALMENTE RESPEITAM 7-8 EM MÉDIA), SOBRE UMA VIDA MÉDIA DE 10 ANOS. APÓS O COMPOSTAMENTO E O REINVESTAMENTO, É UM GANHO DE 63. I. 1.0510 - 1. O USDRMB tirou cerca de 25 nos últimos 10 anos. SORVE UM GANHO DE 38. TAMBÉM TENHA QUE SER DESTINADO QUE ESTÃO REALMENTE DEDICADAS RESERVAS DE FX, A ALTERNATIVA FOI COMPRADA DE DÍVIDA SOBERANA DE EUR OU JPY (NENHUNS OUTROS PAÍSES COM MERCADOS APROPRIAMOS PARA SUPORAR O NÍVEL DE COMPRA). IM PRECISA DE QUE OS HAVENTOS FORAM TÃO BEM. 3. (a) É quase certo que mais de dois terços do Chinas FX estão em ativos do USD, não 50. SE TÃO MELHOR MELHOR PARA ELES DA PERSPECTIVA DE QUANTO QUE GANHARAM. EU NÃO SABE SEGURO, E EU DIMO QUALQUER FORMA DE FORMA DE LÍDER CHINÊS CONHECE A SEGURANÇA. (B) há um ano atrás, a taxa de câmbio RMB-USD foi de 6,2: 1, exatamente o mesmo que hoje, então o USD não ganhou um centavo contra o yuan, e muito menos 10. DO CONTEXTO PENSIAM QUE ESTAVA CLARO O GANHO USDS ESTÁ RELATIVO A UMA CESTA DE MOEDAS NÃO NOVAS. EXEMPLO, O DXY GANHOU SOBRE 20 NO ANO PASSADO (ASSIM MESMO COMO O QUE O USDEUR GANHOU). ASSIM, SE TIVERAM 4 TRILLÕES DE DINHEIRO DE CAIXA COM O SPLIT DE COLCHÃO 5050 EM USD E EUR (OU DXY BASKET), ENCONTRO ESTE ANO HÁ UMA PERDA EM USD (400 BILHÕES) OU 10 GANHOS EM EUR. MAS NESTE EXEMPLO ILUSTRATIVO, A PERDA DE 400 BILHÕES DE VALOR IMPLICA UMA COMPRA DE. 0 RMB. PBOC diz que não há juros da Chinas para aumentar as reservas O banco da Peoplex2019s disse que o país não se beneficia mais dos aumentos em suas participações em moeda estrangeira, acrescentando que os fabricantes de políticas de sinais irão controlar as compras de dólares que limitam a apreciação do yuan . X201CItx2019s não mais no favor da Chinax2019s para acumular reservas de câmbio, x201D Yi Gang, vice-governador do banco central, disse em um discurso organizado pelo China Economists 50 Forum na Universidade de Tsinghua ontem. A autoridade monetária terá uma intervenção normal no mercado de divisas e ampliará a faixa de negociação diária do yuanx2019s, o governador Zhou Xiaochuan escreveu em um artigo em um guia explicando as reformas esboçadas na semana passada após uma reunião do Partido Comunista. Nem Yi nem Zhou deram um prazo para quaisquer mudanças. As reservas cambiais da Chinax2019s aumentaram 166 bilhões no terceiro trimestre para um recorde de 3,66 trilhões, mais do que o triplo dos de qualquer outro país e maior do que o produto interno bruto da Alemanha, a maior economia da Europa. O aumento sugeriu dinheiro investido nos ativos da década de 1920, mesmo quando as nações em desenvolvimento do Brasil para a Índia viram uma saída de capital por causa da preocupação, o Federal Reserve estimulará o estímulo. Yi, que também é chefe da Administração Estatal de Câmbio, disse no discurso que a apreciação do yuanxia beneficia mais pessoas na China do que dói. X2018Less Interventionistx2019 Seus comentários são consistentes com os planos para aumentar a flexibilidade do renminbix2019s para que eles se tornem menos intervencionistas, x201D Sacha Tihanyi, estrategista sênior de moeda no Scotiabank em Hong Kong, disse hoje por telefone. O banco central pode expandir a banda de comércio de yuanx2019s em x201C nos próximos meses, x201D ele adicionou. A taxa no local do yuanx2019s é permitida para divergir um máximo de 1 por cento de cada lado de uma taxa de referência diária estabelecida pelo Banco Peoplex2019s da China. A faixa de negociação foi duplicada em abril de 2017, depois de ser ampliada de 0,3% em maio de 2007. A banda poderia ser ampliada para 2%, informou Hong Kong Apple Daily hoje, citando uma entrevista com o ex-presidente-executivo da Hong Kong Monetary Authorityx2019, Joseph Yam. Os influxos de capital para a China aceleraram em outubro, sugerem dados oficiais. As posições de Yuan nas instituições financeiras do país, acumuladas a partir de compras cambiais, um indicador dos fluxos de capital, subiram 441,6 bilhões de yuans (72 bilhões), a maior parte desde janeiro. Cerca de metade do aumento de outubro de outubro de 2019 foi atribuível a excedentes no comércio e investimento estrangeiro direto, com o restante explicado por entradas de dinheiro x201. Ouro x201D Goldman Sachs Group Inc. Os analistas baseados em Hong Kong MK Tang e Li Cui escreveram em novembro . 18 nota. Yuan mais forte O yuan apreciou 2,3 por cento em relação ao dólar este ano, o melhor desempenho de 24 moedas do mercado emergente rastreadas pela Bloomberg. Os adiantamentos de 12 meses não entregues aumentaram 0,2% nesta semana e atingiram 6,1430 por dólar em 20 de novembro, combinando um total histórico registrado em 16 de outubro. A moeda fechou-se em 6.0932 em Shanghai hoje. X201CIt parece que muitos no banco Peoplex2019s pensam que o tempo é sobre o direito de reduzir as intervenções cambiais, x201D Mark Williams, economista chefe da Ásia, com sede em Londres, da Capital Economics Ltd., escreveu em um e-mail ontem. X201CBut China se colocou em uma situação em que a interrupção da intervenção será muito difícil de fazer e os comentários, como o Yix2019s, estimularão influxos especulativos, acrescentou. Menos Incentivos Menos intervenção e ganhos menores em reservas cambiais podem atenuar o apetite da China por uma dívida do governo dos EUA. A nação é o maior credor estrangeiro dos EUA e suas participações no Tesouraria aumentaram 25,7 bilhões, ou 2%, para 1,294 trilhões em setembro, o maior ganho desde fevereiro. Os títulos do governo dos EUA perderam 2,6% neste ano, de acordo com o Bloomberg US Treasury Bond Index. As histórias de negócios mais importantes do dia. Receba o boletim diário da Bloombergaposs. X201C O governo chinês não tem muito incentivo para continuar acumulando contas do Tesouro e outras reservas, x201D Andy Seaman, que ajuda a supervisionar cerca de 1,6 bilhões na Stratton Street Capital LLP em Londres, escreveu em um e-mail hoje. X201CI apenas perde dinheiro com estes como o renminbi aprecia. As reservas aumentaram bruscamente novamente, mesmo que o renminbi tenha apreciado, sugerindo uma maior pressão para cima se a intervenção parar. x201D Os comentários de Yix2019s implicam que a China estará cortando suas participações na dívida do governo dos EUA, disse Tihanyi do Scotiabankx2019s. X201C Eles provavelmente vão manter suas alocações razoavelmente estáveis, a menos que uma grande mudança de política, mas significa que eles provavelmente estarão comprando menos na margem, x201D ele disse. X2017 Com a assistência de Xin Zhou, e Fion Li Antes de estar aqui, está no Bloomberg Terminal.
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